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BDC-ETFs BIZD und PBDC erzielen jeweils einen Rendite von 13,65% bzw. 11,50%, fast doppelt so hoch wie die 8% von JEPI mit einer bedeutenden Steuervorteil für Einkommensanleger. Die BDC-Dividende wird an der Kapitalertragssteuer (maximal 20%) besteuert, während die JEPI-Optionszahlungen als gewöhnliche Einkünfte bis zu 37% besteuert werden. Der BDC-Bereich wuchs auf 500 Milliarden AUM mit einer CAGR von 28% seit 2020 an, getrieben durch den Bedarf an kleinen Unternehmenskrediten, der nach dem Jahr 2008 von Banken verlassen wurde.

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Wall Street banks may finally be getting a long-awaited opening to claw back market share from private credit lenders.

After a decade in which private credit lenders grew rapidly and took over a large share of financing for leveraged buyouts, signs of strain in that sector, along with easing bank rules, may now be shifting the balance.

"This is an opportune time for banks to regain market share from private credit funds," Moody's chief economist Mark Zandi told CNBC in an email.

"Interest rates have declined and banking regulation has eased. Private credit lenders are also struggling with the fallout from their previously aggressive lending," he highlighted.

Private credit's rapid ascent was fueled in part by banks' retreat. Following the Federal Reserve's aggressive rate hikes and the 2023 banking crisis, lenders tightened underwriting and pulled back from riskier deals. Borrowers, particularly private equity firms, increasingly turned to direct lenders offering faster execution and looser terms.

The tug of war is just starting. The rules have been relaxed, so it's only natural that banks want to get back some of their market share in private credit.

Jeffrey Hooke

Johns Hopkins Carey Business School

At its peak, the shift was dramatic. According to PitchBook data, banks' share of buyout financings above $1 billion fell to just 39% in 2023, down from about 80% in the five years prior. That share has since recovered to just over 50% in 2025.

And the tide may be turning further.

Private credit is facing mounting challenges. Years of aggressive lending are starting to backfire, as higher interest rates make it harder for heavily indebted borrowers to repay loans and increase default risks. Investor demand for liquidity is also rising, with some clients seeking to pull money after years of locking up capital.

Moody's Zandi expects the sector to "experience more credit problems in the coming months," citing fallout from geopolitical tensions, higher borrowing costs and structural pressures in industries such as software. Consumer and healthcare borrowers may also come under strain.

Regulatory changes offering tailwinds

Over the medium term, regulatory changes could also further tilt the playing field.

"Our anticipation of deregulation from the Trump administration includes a likely weakening of the Basel III Endgame implementation, with the U.S. Treasury explicitly aims to redirect business lending back into the banking sector," Shannon Saccocia, chief investment officer at Neuberger Berman, told CNBC via email.

The Basel III "Endgame" framework is a regulatory overhaul finalized in 2017 in the wake of the 2008 global financial crisis. It was designed to standardize how large banks calculate risk and to establish a capital floor that requires lenders to hold more reserves against loans, particularly higher-risk corporate and leveraged lending.

That has made bank lending less competitive versus private credit funds in recent years, said market veterans.

A weakening or reversal in the Basel III Endgame will raise competition for private credit lenders, Saccocia added, a stance echoed by other market veterans.

"Banks should quickly fill any void left by more cautious private credit lending, said Zandi, pointing to a more favorable regulatory backdrop and improving funding conditions for traditional lenders.

Recent Federal Reserve proposals to adjust the regulatory capital framework could "position banks to be more competitive on the lending front in hopes of regaining at least some share of their original commercial banking foothold," noted Lukatsky.

Recent deals, such as the multi-billion-dollar leveraged loan financings for Electronic Arts and Sealed Air, signal a strong appetite among banks to execute "jumbo" transactions when market conditions allow.

Private credit still competitive

However, private credit's grip is far from broken just yet. Direct lenders continue to compete aggressively, offering unitranche loans that bundle different types of debt into one package at a single interest rate.

Blackstone and Ares, for example, were among 33 lenders that reportedly provided about $5 billion in financing to back investment firm Thoma Bravo's acquisition of logistics company WWEX Group, underscoring how private credit firms can still fund large buyout deals even as banks begin to re-enter the market.

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Watch CNBC's full interview with Thoma Bravo founder Orlando Bravo

Pitchbook's global head of credit and U.S. private equity Marina Lukatsky noted that the expected rebound in buyouts and dealmaking has yet to materialize this year, as uncertainty around trade policy, interest rates and geopolitics has slowed activity. With fewer deals taking place, demand for financing has declined across both banks and private credit.

For banks to make a meaningful comeback, borrowing costs in syndicated loans, which are large loans arranged by banks and funded by a group of lenders, need to become more competitive, she added. Additionally, large buyout activity needs to pick up, and the broader economic outlook needs to improve.

Crucially, private credit retains structural advantages that are difficult for banks to replicate, including speed, certainty of execution and flexible conditions, which some borrowers may continue to value in volatile markets, noted some experts.

That said, a comeback is on the cards.

"The tug of war is just starting," said Jeffrey Hooke, senior lecturer in finance at Johns Hopkins Carey Business School

"The rules have been relaxed, so it's only natural that banks want to get back some of their market share in private credit."

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Zusammenfassung

In den letzten Wochen hat die Besorgnis über den Private-Credit-Markt stark zugenommen, angetrieben von Ängsten hinsichtlich des potenziellen Einflusses von künstlicher Intelligenz (KI) auf die Softwarebranche. Die Debatte ist scharf gespalten, wobei einige, darunter JPMorgans Jamie Dimon und Mohamed El-Erian, Parallelen zum Finanzkrisenjahr 2008 ziehen und vor „dummem Verhalten“ bei risikoreichem Kreditgeschäft warnen. Andere, wie Brookfield Corps. CEO Bruce Flatt, leugnen die Bedenken und betonen, dass die Situation nicht mit 2008 vergleichbar ist.

Der Kern der Sorge liegt in der erheblichen Beteiligung von Private-Credit-Firmen an der Softwarebranche. Wichtige Akteure wie Ares Management, Blue Owl Capital, Blackstone und Apollo Global Management haben aufgrund von Anlegerflucht ihre Aktienkurse eingebroch. Boaz Weinstein, ein prominenter Aktivist, hat Bedenken hinsichtlich der Stabilität der Branche geäußert und prognostiziert, dass „die Räder dem Wagen abfallen“.

Die Ängste werden durch jüngste Entwicklungen verstärkt. Marathon Asset Managements Bruce Richards bezeichnete die Situation als einen „Zug, der sich abschwenkt“, was auf ein drohendes Problem hindeutet. Darüber hinaus ist das zunehmende Risiko von Refinanzierungsschwierigkeiten für hoch verschuldete Unternehmen ein Schlüsselfaktor.

Auch Versicherungsriesen Axa und Allianz haben ihre Beteiligung öffentlich heruntergespielt und Investoren beruhigt, aber die breite Marktpsychologie deutet auf erhöhte Vorsicht hin. Bankanalysten, insbesondere von Bank of America und UBS, haben eine pessimistischere Sichtweise eingenommen, wobei UBS einen potenziellen Ausfallrate von bis zu 15 % aufgrund von KI-Unterbrechungen prognostiziert.

Das rasante Wachstum von Private Credit nach der Finanzkrise 2008, das durch regulatorische Änderungen begünstigt wurde, die traditionelles Bankenkredite einschränkten, hat diese Anfälligkeit verstärkt. Viele Buyout-Firmen sind zu vollwertigen Vermögensverwaltern geworden und suchen nach erhöhten Investitionen von Einzelinvestoren.

Mehrere Unternehmen im Private-Credit-Sektor haben auf die Marktängste reagiert, indem sie defensive Maßnahmen ergriffen haben. FS KKR Capital Corp. kürzte seine Dividende, und der Blackstone Secured Lending Fund reduzierte den Wert seiner Kreditzusage für Medallia. New Mountain Finance Corp. verkaufte Vermögenswerte zu einem reduzierten Preis, und SLR Investment Corp. verringerte deutlich seine Software-Portfolio-Allokation.

Trotz des negativen Sentiment bleiben einige Branchenführer optimistisch. Ares Managements Michael Arougheti argumentiert, dass die Unterprüfung solide bleibt und die Top 10 Unternehmen weiterhin gut abschneiden. Blackstone's Mike Zawadzki hebt die robuste Wachstums- und Finanzstärke von Softwareunternehmen hervor.

Der Streit unterstreicht eine grundlegende Prüfung für Private Credit: seine Fähigkeit, erhöhte Aufmerksamkeit und Investorenvertrauen inmitten bedeutender technologischer und wirtschaftlicher Veränderungen zu widerstehen. Hamza Lemssouguer argumentiert, dass Private Credit jetzt groß genug ist, um eine erhöhte Aufmerksamkeit zu erfordern, und es als natürlichen Bestandteil eines zyklischen Branchensegments betrachtet.

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Zusammenfassung (ca. 450 Wörter)

In den letzten Wochen hat die Aktienmärkte schnell Softwarefirmen und andere Unternehmen, die als Verlierer des KI-Boom angesehen werden, bestraft. Laut UBS-Analyst Matthew Mish ist jedoch die Kreditmärkte demnächst der nächste Ort, an dem das Risiko einer KI-bedingten Störung auftreten wird.

Es werden voraussichtlich Zehn Milliarden Dollar an Unternehmensschulden im Laufe des nächsten Jahres ausfallen, da Unternehmen, insbesondere Software- und Datendienstanbieter, die von Private-Equity-Gesellschaften gehalten werden, durch die Bedrohung durch KI erpresst werden, so Mish in einer Wednesday-Forschungsmemo.

"Wir berücksichtigen einen Teil dessen, was wir als schnen, aggressiven Disruptionsszenario bezeichnen", sagte Mish in einem Interview mit CNBC.

Der UBS-Analyst sagte, er und seine Kollegen hätten sich beeilt, ihre Prognosen für dieses Jahr und darüber hinaus zu aktualisieren, da die neuesten Modelle von Anthropic und OpenAI Erwartungen hinsichtlich der Ankunft von KI-Unterbrechungen beschleunigt haben.

"Der Markt hat sich aufgrund der Tatsache, dass er es nicht wirklich für möglich gehalten hat, langsam daran geantwortet", sagte Mish. "Menschen müssen die Art, wie sie die Kreditbewertung für dieses Disruptionsrisiko betrachten, neu bewerten, weil es sich nicht um ein Problem von '27 oder '28 handelt."

Die Besorgnis der Anleger hinsichtlich von KI erreichte vor kurzem ihren Höhepunkt, als sich der Markt von der Ansicht verabschiedete, dass die Technologie eine aufsteigende Flut für Technologieunternehmen war, zu mehr einer Wettbewerbs-Situation wurde, in der Anthropic, OpenAI und andere etablierte Unternehmen eine Bedrohung darstellen. Softwarefirmen wurden zuerst und am stärksten betroffen, aber eine Reihe von Panikverkäufen traf Sektoren wie Finanzen, Immobilien und Transport.

In seiner Note legen Mish und andere UBS-Analysten ein Grundszenario vor, in dem Kreditnehmer von festverzinslichen Krediten und Private Credit insgesamt 75 bis 120 Milliarden Dollar an Neudefekten bis Ende dieses Jahres verzeichnet, wobei die Zahlen auf Erhöhungen von bis zu 2,5 % bzw. 4 % bei festverzinslichen Krediten und Private Credit bis Ende 2026 basieren. Diese Märkte sind jeweils auf 1,5 bzw. 2 Billionen Dollar geschätzt.

“Kreditklemme”?

Mish hob auch die Möglichkeit eines plötzlicher, schmerzhafteren KI-Übergangs hervor, bei dem die Ausfälle um das Doppelte der Schätzungen seiner Basisannahme steigen, was die Finanzierung für viele Unternehmen unterbrechen würde. Dieses Szenario ist das, was in der Wall-Street-Jargon als “Tail Risk” bekannt ist.

"Der Dominoeffekt wird sein, dass Sie eine Kreditklemme auf dem Kreditmarkt haben werden. Sie werden eine breite Neubewertung von festverzinslichen Krediten haben und Sie werden einen Schock aus dem Kreditwesen haben", sagte er.

Während die Risiken steigen, werden sie durch die Zeit der KI-Übernahme durch große Unternehmen, den Fortschritt der KI-Modelle und andere unsichere Faktoren bestimmt, so der UBS-Analyst.

“Wir nennen das Szenario noch nicht, aber wir gehen in diese Richtung”, sagte er.

Festverzinsliche Kredite und Private Credit gelten im Allgemeinen als riskantere Bereiche im Unternehmens-Kredit, da sie häufig Unternehmen mit schlechter Bonität finanzieren, viele von ihnen von Private-Equity-Gesellschaften unterstützt und höhere Verschuldungsgrade aufweisen.

Wenn es um den KI-Handel geht, können Unternehmen in drei breite Kategorien eingeteilt werden, laut Mish: Die ersten sind die Erschaffer der grundlegenden großen Sprachmodelle wie Anthropic und OpenAI, die Start-ups sind, aber bald große, börsennotierte Unternehmen werden.

Die zweite Gruppe sind Investment-Grade-Softwarefirmen wie Salesforce und Adobe, die solide Bilanzsummen haben und KI einsetzen können, um Herausforderer abzuwehren.

Die letzte Kategorie ist die Gruppe von Software- und Datendienstanbietern, die von Private-Equity-Gesellschaften gehalten werden, und die aufgrund hoher Verschuldungsschulden.